2022年四季度玉米價格將如何運行？

從替代品來看，受國際糧價大幅上漲影響，玉米和小麥之間形成反替代。根據海關數據，進口替代谷物中小麥和大麥進口量同比下降，而高粱和稻谷同比則增加。

國內小麥價格持續在高位運行，替代優勢走弱，預計四季度小麥替代量將繼續收縮。從替代手段來看，主要是通過進口彌補、價差驅動、政策拍賣等來調節玉米價格，而我國稻谷供應充足且稻谷玉米比價處于歷史低位。在小麥替代縮量的情況下，或驅動部分稻谷進入飼料領域，彌補玉米產需缺口。

需求端：利潤回升需求迎來季節性回升

從養殖端來看，無論是豬肉消費還是蛋禽、肉禽，受季節性旺季影響，消費會明顯好于上半年，帶動價格上行，隨著盈利能力增加，將刺激飼料消費增加。

據中國飼料工業協會統計，8月全國飼料產量2635萬噸，環比增加7.2%，同比減少3.23%。1~8月份飼料總產量18747萬噸，和去年同期相比減少2.4%。其中占比最大的豬飼料呈緩慢上升趨勢，也從側面印證生豬產能恢復。而從5月份開始，能繁母豬存欄量環比轉正并持續增加以及母豬補欄節奏來看，四季度飼料消費存在恢復預期。

從深加工需求來看，由于玉米淀粉利潤在三季度跌至5年新低，受深度虧損影響，淀粉開工率也降至3年同期最低水平，企業多以靈活滾動補庫為主，玉米庫存處于三年同期低位水平。據Mysteel數據統計，9 月底，全國主要加工企業玉米庫存218.1萬噸，較8月環比下降22.7%，同比下降33%。

四季度，隨著需求旺季到來，加工利潤回暖，將帶動企業開工率上行。當前企業玉米庫存水平接近近四年最低水平，季節性向上拐點或提前出現，進而拉長四季度深加工企業補庫時間。

展望：2022年4季度玉米價格將如何運行?

從供應端來看，本年度美國、歐洲玉米減產預期較強，疊加國際市場需求仍有較強的進口需求，對國內玉米價格底部形成強力支撐。同時，俄烏沖突，尤其是近期烏東地區四州入俄也對“黑海谷物協議”帶來挑戰。國內從目前調研數據來看，存在1000萬噸減產預期，在替代谷物及玉米進口量同比下降的情況下，玉米供應缺口進一步擴大。

另外，由于種植成本提升及減產預期影響，基層惜售心理將會增強，新季玉米上市節奏或慢于往年同期，造成供應壓力后移。

需求端，近期生豬養殖利潤大幅走高，提振四季度飼料消費預期。而四季度將達到養殖存欄高峰期，對玉米飼料消費需求較高。深加工方面，隨著消費回升，深加工企業利潤回升，帶動開工率上行，疊加當前企業庫存處于低位，對玉米價格形成支撐。

綜合以上因素，在全球玉米供減需增格局的影響之下，有望抬升國內新季玉米定價下沿。而宏觀方面，受美聯儲持續加息，利空大宗商品，限制玉米價格上行空間。預計四季度玉米價格仍將延續寬幅震蕩趨勢。

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